坚戈成为欧亚表现最佳货币
据英国《金融时报》报道，自2026年初以来，哈萨克斯坦坚戈兑美元汇率已升值9.7%，成为欧洲和亚洲表现最佳的货币。报道指出，外资大量涌入哈萨克斯坦政府债券市场，非居民持有的坚戈计价债券在过去一年中从约20亿美元增至50亿美元。尽管哈萨克斯坦经俄罗斯的石油出口受到严重干扰，坚戈仍保持强势。
外资持有政府债券大幅增加
哈萨克斯坦数据显示，外国投资者对政府证券的兴趣并非始于今年夏天。仅7月份，非居民持有量就增加了922亿坚戈（约1.95亿美元），达到2.6万亿坚戈（约55亿美元）。自年初以来，其投资组合增长了32.9%，市场份额从6.2%升至7.2%。哈萨克斯坦金融家协会（AFK）将此归因于高实际利率和相对稳定的宏观经济。
外资购买哈萨克斯坦债务的原因
2025年期间，非居民持有的哈萨克斯坦政府证券从约1.1万亿坚戈（约23亿美元）增至2万亿坚戈（约42亿美元）。今年增长持续，6月份外国投资者增加了1851亿坚戈（约3.9亿美元），使其总持有量达到2.5万亿坚戈（约53亿美元）。原因很简单：哈萨克斯坦提供高收益，同时保持投资级信用评级。基准利率在春季保持在18%，6月降至17%，7月24日进一步降至16.75%。与此同时，年通胀率连续第九个月下降，6月为10.3%。
对外国投资者而言，高利率和坚戈升值相结合，提供了从债券收益率和货币升值中获利的双重机会。对于坚戈本身，交易则相反：在购买哈萨克斯坦证券之前，外国投资者必须先购买本国货币。6月，AFK分析师将非居民交易列为支撑坚戈的因素之一，此外还有出口商、国有企业和国家银行的外汇销售。
市场准入变得更加容易
高收益并不能完全解释日益增长的兴趣。哈萨克斯坦还在努力使其国内债务市场对国际投资者更加开放。自5月4日起，一级交易商体系开始运作，五家银行获得一级交易商资格，预计将支持政府证券市场，包括在二级市场买卖债券。4月，国家银行宣布Euroclear已启动一个项目，使哈萨克斯坦政府债券有资格通过其国际系统进行结算。计划于2027年与当地市场基础设施建立直接联系。对于外国投资者而言，这将使他们能够通过熟悉的全球结算系统交易哈萨克斯坦政府债务，与现有的Clearstream渠道并存。
哈萨克斯坦还寻求最终将其以坚戈计价的政府债券纳入摩根大通的GBI-EM指数，这是新兴市场政府债务的主要国际指数之一。如果实现，跟踪或以此为基准的基金可能会更积极地参与哈萨克斯坦市场。
坚戈与石油的联系
坚戈并未正式与油价挂钩，但哈萨克斯坦仍是一个主要的石油经济体，因此这种联系通过出口收入清晰可见。更高的出口量和价格通常意味着出口商获得更多外汇收入，而更低的出货量或价格则会减少收入。国家部分石油收入进入国家基金，该基金的外汇销售也影响国内市场。因此，石油仍然是影响坚戈的重要因素，尽管远非唯一因素。
这就是为什么今年夏天的事件本可能推动坚戈走向相反方向的原因。里海管道联盟（CPC）承担了哈萨克斯坦80%以上的石油出口，其位于新罗西斯克附近的黑海码头在7月因油轮遇袭而多次暂停装运。据《中亚时报》汇编，7月17日至20日期间，四艘油轮遭到袭击，反复中断装运。7月27日恢复出口，但7月30日的另一次袭击再次暂停装运。路透社报道，截至7月26日，该国石油和凝析油日产量降至约100万桶，不到6月平均水平的一半。CPC恢复接收原油后，产量开始恢复，但哈萨克斯坦7月产量仍比6月下降约14%。
然而，坚戈并未因石油供应中断而逆转走势。这并不意味着哈萨克斯坦对石油出口的依赖消失：该国仍没有其他路线能够以相当的规模替代CPC。相反，石油出口中断的压力与国内债券市场异常强劲的资本流入同时发生。
利率下降的影响
在大约一年半的时间里，外国持有的哈萨克斯坦政府债务从约1.1万亿坚戈（约23亿美元）增至2.6万亿坚戈（约55亿美元）。AFK已经将非居民交易列为支撑坚戈的因素之一。然而，哈萨克斯坦证券的吸引力仍然严重依赖于难以视为永久性的条件：基准利率仍为16.75%，而坚戈一直在升值。
国家银行已经开始降息，从春季的18%降至6月的17%和7月的16.75%。监管机构并未为未来决策设定预定路径，并表示可能暂停。
Дереккөз: Times of Central Asia
图片: Image: TCA, Stephen M. Bland / Times of Central Asia