发行概况
哈萨克斯坦国家石油天然气公司（KazMunayGas，简称KMG）通过最新发行的人民币计价债券筹集了35亿元人民币（约合4.9亿美元），规模是其去年首次发行的近三倍。这是该公司首次发行十年期人民币债券。尽管美元在KMG的债务组合中仍占主导地位，但该公司正越来越多地转向中国资本市场作为另一融资来源。
发行细节与需求
KMG于8月26日在香港进行了为期两天的投资者会议后关闭了订单簿。这些债券被称为“点心债”，即在境外（主要在香港）发行的人民币计价债券。公司将发行15亿元人民币的五年期债券，票面利率为2.3%，收益率为2.45%；以及20亿元人民币的十年期债券，票面利率为2.8%，收益率为2.98%。票面利率是KMG每年支付的利率，而收益率则反映了投资者持有至到期时考虑购买价格后的预期回报。债券预计于9月2日正式发行。
需求超过发行量的七倍以上。订单簿峰值时超过250亿元人民币。据KMG称，这是非中国大陆和香港发行人在点心债发行历史上最大的订单簿。投资者包括银行、保险公司、对冲基金和主权投资基金。穆迪授予该债券Baa1评级，与KMG自身的信用评级一致。
融资成本降低
强劲的需求使公司得以降低借贷成本。KMG开始接受投资者订单时，最初提供的利率约为五年期2.95%和十年期3.45%。最终票面利率分别降至2.3%和2.8%。KMG称，此次借贷成本在公司欧洲债券市场上处于历史低位。
人民币债务占比仍小
对于KMG而言，人民币债务市场仍是一个相对较新的融资来源。其首次点心债发行于2025年10月，当时发行了12.5亿元人民币的五年期债券，票面利率为2.95%，收益率为3.15%，需求总计约38亿元人民币。
人民币在KMG的债务组合中仍占很小部分。截至2025年底，公司总债务的69%以美元计价。总债务为69.7亿美元，按美元计算同比下降7.8%。净债务从22.1亿美元降至7.42亿美元，降幅约三分之二。
以美元为主的债务结构也反映了公司的业务：KMG的石油收入中有很大一部分以美元产生，这有助于抵消部分美元债务的汇率风险。因此，两次点心债发行更多是融资来源的多元化，而非公司主要债务货币的转变。
资金用途与美元债务管理
KMG表示，新发行的收益将用于其重大投资计划。公司最大的项目之一是在阿特劳地区建设Silleno聚乙烯综合体，年产能设计为125万吨。
另外，KMG正寻求减少部分较旧的美元债务。8月19日，公司向债券持有人提出回购最多5亿美元、票面利率5.375%、2030年到期的债券。在宣布要约收购时，未偿还本金为12.5亿美元。
美元债券的5.375%利率不能直接与新的人民币债券2.3%-2.8%的票面利率相比。不同货币的借贷成本不同，人民币借贷还可能涉及汇率和对冲成本。KMG也未将新的人民币发行与其美元债券的要约收购联系起来。
背景
KMG进入点心债市场之际，哈萨克斯坦与中国之间的金融联系正在更广泛增长。中国长期以来一直是哈萨克斯坦最大的贸易和投资伙伴之一，而北京一直推动其货币在国际上的更广泛使用。
Дереккөз: Times of Central Asia
图片: deposit photos / Times of Central Asia