惠誉首次评定卡拉卡尔帕克斯坦信用等级
国际评级机构惠誉（Fitch Ratings）首次对乌兹别克斯坦卡拉卡尔帕克斯坦共和国作出信用评估，授予其长期外币与本币发行人违约评级BB-，展望稳定。该评级于11月11日发布，属于投机级（非投资级），同时惠誉还授予该共和国B级短期评级。惠誉在评估中指出，卡拉卡尔帕克斯坦对中央政府转移支付高度依赖，且自主提高财政收入与举债的能力有限。
评级横向对比与风险画像
在乌兹别克斯坦国内，吉扎克州和费尔干纳州同样持有BB-稳定展望评级；境外则与亚美尼亚首都埃里温、土耳其科尼亚大都市区处于同一长期评级水平。惠誉将卡拉卡尔帕克斯坦的风险状况归类为“较弱”，但将其财政状况置于aa类别的低端，综合同业比较后得出bb-的独立信用状况，即对该共和国自身偿债能力的评估。
财政结构：转移支付主导收入
2025年，中央政府转移支付占该共和国运营收入的51%，税收收入占44%。2021年至2025年间，转移支付平均占运营收入的58%。由于乌兹别克斯坦税制与预算规则变动频繁，这部分收入难以预测；税率设定与收入分成均由中央政府决定，限制了该地区在经济下行期自主增收的空间。
- 2025年刚性支出占总支出76%，压缩空间有限
- 工资约占运营支出30%，并按通胀调整
- 资本支出约占总支出6%
- 2021至2025年年均通胀约10%，加大支出规划难度
举债限制与流动性状况
根据乌兹别克斯坦法律，地区政府不得直接在金融市场举债，主要依赖上级政府贷款。卡拉卡尔帕克斯坦监管的部分企业可从银行借款，但惠誉认为其合计债务规模较小。截至2025年底，该共和国持有1760亿苏姆现金，按年末汇率约合1460万美元，其中大部分已指定用途；短期资金缺口可通过中央政府短期贷款弥补。
惠誉的2026至2030年基准情景假设举债限制维持不变，新增债务主要来自中央政府。在替代情景下——即该地区转向金融市场融资以支持更高资本支出、同时运营盈余收窄——惠誉预计净调整债务将在2030年达到年度运营盈余的8.7倍峰值，该比率衡量偿债所需盈余年数。
区域背景与经济影响
卡拉卡尔帕克斯坦是乌兹别克斯坦面积最大的地区，约占国土37%，人口210万，约占全国5%。近几十年来，阿拉尔海萎缩暴露大片海床，使当地渔业社区失去生计。农业与工业仍是该共和国经济增长的重要支柱，但惠誉估算其人均经济产出仅为全国平均水平的约53%。此次评级为国际投资者评估该地区相关敞口提供了首个独立参照，也凸显了中亚地区财政分权与中央—地方关系中的结构性约束。
Дереккөз: Times of Central Asia
图片: Image: @depositphotos / Times of Central Asia
