Первая оценка Fitch для Каракалпакстана
Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings впервые присвоило Республике Каракалпакстан в составе Узбекистана долгосрочный кредитный рейтинг BB- со стабильным прогнозом. Оценка от 11 ноября относится к заимствованиям как в иностранной, так и в местной валюте и находится ниже инвестиционного уровня. Агентство также присвоило республике краткосрочный рейтинг B.
В обосновании Fitch указало на зависимость региона от трансфертов центрального правительства и его ограниченные полномочия по увеличению собственных доходов и привлечению займов. Для сравнения: в самом Узбекистане рейтинги BB- со стабильным прогнозом имеют Джизакская и Ферганская области, а за пределами страны — Ереван (Армения) и муниципалитет Коньи (Турция).
Структура доходов и расходов
Fitch классифицировало риск-профиль Каракалпакстана как «более слабый», но финансовый профиль разместило на нижней границе категории aa. На основе этих оценок и сравнения с аналогами агентство вывело самостоятельный кредитный профиль bb-.
По данным агентства, в 2025 году трансферты из центрального бюджета составили 51% операционных доходов республики, налоговые поступления — 44%. В период 2021–2025 годов трансферты в среднем обеспечивали 58% операционных доходов. Изменения налоговых и бюджетных правил Узбекистана затрудняют прогнозирование этих поступлений: ставки и порядок распределения средств определяет центр, что ограничивает возможности региона наращивать доходы в период экономического спада.
Пространство для сокращения расходов также невелико. В 2025 году негибкие расходы составили 76% общих затрат республики, зарплаты — около 30% операционных расходов с индексацией на инфляцию, капитальные расходы — примерно 6%. Планирование осложняют меняющийся набор услуг, которые обязаны предоставлять региональные власти, и инфляция, в среднем составлявшая 10% в год в 2021–2025 годах.
Ограничения по заимствованиям и ликвидность
По законодательству Узбекистана региональные власти не могут напрямую занимать на финансовых рынках и в основном полагаются на кредиты других уровней власти. Некоторые подконтрольные Каракалпакстану компании берут кредиты в банках, но, по оценке Fitch, их совокупный долг невелик.
На конец 2025 года республика располагала 176 млрд сумов денежных средств — около 14,6 млн долларов по курсу на конец года. Большая часть этих средств имеет целевое назначение, а временные кассовые разрывы покрываются краткосрочными займами центрального правительства.
Базовый сценарий Fitch на 2026–2030 годы предполагает сохранение ограничений на заимствования и поступление основной части нового долга от центра. Агентство также проверило сценарий, при котором регион занимает на рынках для финансирования более высоких капитальных расходов при сужении операционного профицита: в этом случае чистый скорректированный долг достигнет пика в 8,7 раза к годовому операционному профициту в 2030 году.
Контекст региона
Каракалпакстан — крупнейший по площади регион Узбекистана, занимающий около 37% территории страны. Его население — 2,1 млн человек, или примерно 5% населения республики. За последние десятилетия отступление Аральского моря обнажило обширные участки морского дна и лишило местные рыболовные сообщества источников дохода. Сельское хозяйство и промышленность остаются важными для растущей экономики региона, при этом средний объём производства на душу населения Fitch оценивает примерно в 53% от среднего по стране.
Дереккөз: Times of Central Asia
Фото: Image: @depositphotos / Times of Central Asia
